Ocena skuteczności elastycznej linii kredytowej MFW we wzmacnianiu bezpieczeństwa finansowego polskiej gospodarki

Abstract

Bez wątpienia elastyczna linia kredytowa MFW przyczyniła się do wzmocnienia wiarygodności polskiej gospodarki w najtrudniejszych latach kryzysu z 2008 r. Przy relatywnie niewysokim koszcie pozwoliła ona na względnie swobodne rolowanie niemałego zadłużenia polskich podmiotów gospodarczych bez obserwowanego w niektórych państwach znaczącego wzrostu kosztu kapitału. Zbyt długo jednak utrzymywany parasol ochronny MFW demotywuje od prawie dekady rządy w Polsce w działaniach na rzecz trwałego wzmacniania stabilności i wiarygodności polskiej gospodarki, usypia ich czujność, rozluźnia dyscyplinę w finansach państwa, obniżając odporność gospodarki na szoki, ograniczając jej przyszłe możliwości rozwojowe, zwiększając ryzyko inwestycyjne w Polsce, zawyżając rynkowy koszt kapitału, obniżając atrakcyjność i konkurencyjność polskiej gospodarki. Rentowność skarbowych obligacji (a w efekcie i rynkowy koszt kapitału) należy w Polsce do najwyższych wśród państw Europy Środkowo-Wschodniej.

There is no doubt that the IMF's flexible credit line strengthened the credibility of the Polish economy in the toughest years of the crisis that started in 2008. The FCL enabled (for relatively low cost) to refinance the debts in Poland without a significant increase in the cost of capital observed in some countries. But the protracted use of the FCL led to costly delays in government's efforts in strengthening the stability and credibility of the Polish economy. FCL lowered vigilance, relaxed fiscal discipline, and thus reduced the economy's resilience to shocks and its future growth prospects. It made the investment’s risk higher in Poland and consequently/simultaneously raised the market cost of capital. All that unfavourable factors have reduced the attractiveness and competitiveness of the Polish economy. The government bonds yield in Poland (and consequently the market cost of capital) is one of the highest in Central and Eastern Europe.