Shutting down of the quantitative easing programme by European Central Bank as a threat to the market cost of capital among less credible EU member states

Abstract

The ongoing process of shutting down the QE programme by ECB and possible reduction of its balance sheet might result in rapid corrections in the capital cost and the occurrence of the sudden stop phenomenon in the case of countries that are less credible and strongly depending on external sources of financing, thus more sensitive and less resistant towards external shocks, i.e. in countries which are the greatest beneficiaries of risk underestimation in the case of unprecedented increase in global liquidity made by major central banks after the crisis of 2008. This threat is essentially related to Poland as, apart from strong dependence from external capital which is necessary to finance the process of developmental catch-up and rolling over of the dynamically growing both public and private debt, which is additionally increased by lack of membership in the Eurozone; this is reflected in lower ratings or market cost of capital which suppress developmental possibilities of Polish economy and contribute to faster debt accumulation.

Trwający proces wygaszania program QE przez EBC oraz ewentualna redukcja jego bilansu grożą skokowymi korektami w koszcie kapitału i wystąpieniem zjawiska sudden stop w przypadku mniej wiarygodnych, silnie uzależnionych od zewnętrznego finansowania, a więc bardziej wrażliwych i mniej odpornych na zewnętrzne szoki państw, będących największymi beneficjantami zjawiska niedoszacowania ryzyka w sytuacji bezprecedensowego zwiększenia globalnej płynności przez główne banki centralne na świecie po kryzysie z 2008 r. Zagrożenie to w szczególnym stopniu dotyczy Polski, która poza silnym uzależnieniem od zagranicznego kapitału, niezbędnym do finansowania procesu nadrabiania zaległości rozwojowych i rolowania dynamicznie rosnącego niemałego, zarówno publicznego, jak i prywatnego zadłużenia, wzmaga dodatkowo brak przynależności do strefy euro, co znajduje odzwierciedlenie w niższych ratingach czy rynkowym koszcie kapitału, hamujących możliwości rozwojowe polskiej gospodarki i powodujących szybsze nawarstwiania się długów.